Hace ya unas semanas vengo diciendo que el mercado tendrá que corregir, y sin embargo eso no sucede. ¿Hay entonces que cambiar de opinión? Creo que no.

Como noticia más saliente de la semana podríamos mencionar la sorpresa que trajo el jueves el banco Wells Fargo que dijo que proyectaban ganancias de 55 centavos por acción, bien por encima de los 23 centavos por acción estimados por diferentes analistas. Por otro lado, el lunes de la semana pasada George Soros había advertido que los precios de los bancos estaban sobrevaluados. No contento con ello, dijo que el sistema financiero es simplemente insolvente. ¡Prestar atención a esta aparente contradicción!

¿Cómo debemos razonar? Tenemos dos posibilidades. La primera es pensar que ya hemos visto el piso en la bolsa y que lo peor ya pasó. La segunda, es que volveremos a ver nuevos mínimos. Yo tengo la sospecha de que estamos en el segundo escenario. Pero a los efectos prácticos, en este momento no me importa. ¿Por qué?

En cualquiera de los dos escenarios, el mercado deberá bajar antes de continuar la suba. En el primero, deberá bajar a modo de descanso, para luego continuar la suba. En el segundo, debería bajar para continuar la tendencia bajista aún imperante.

¿Qué elementos negativos veo? El principal es este: al permitir el gobierno el cambio en las reglas contables, son ahora los bancos mismos los que “deciden” cuánto han ganado. ¿Por qué? Porque ahora ellos mismo pueden decidir cuanto valen los activos que poseen. Eso significó pasar del “mark-to-market” al “mark-to-model”. ¿Cuáles serán las consecuencias? Muy rápidamente el mercado comenzará a descreer los reportes de ganancias de los bancos, justamente porque serán cuando menos, discutibles. Esto se conoce como “low earnings quality” (reportes de ganancias de baja calidad).

Otros factores negativos en camino:

1.    El desenlace de General Motors (muy malos augurios hasta el momento).
2.    El monstruoso stock de casas aún por vender donde anida la raíz del problema (agotar el stock actual de casas por vender equivale a tener que vender casas por 11 meses). Esto significa que habrá presión hacia la baja en los precios de las propiedades por largo tiempo más (dos años al menos), lo que a su vez, impactará en los activos “tóxicos” de los bancos.
3.    Los problemas de las tarjetas de crédito recién comienza a aparecer. ¿Qué problema? Que los consumidores no las están pagando.

·    Trading:

Tampoco hacemos nada esta semana. Continuamos esperando que el mercado vuelva a encaminarse hacia abajo. El buen cazador debe ser un maestro en el arte de la paciencia.

·    Comentario final:

Nunca hay que olvidar que en los momentos de gran euforia, los verdaderos profesionales comienzan a vender o “desarmar” sus posiciones. Realmente no creo que ningún profesional esté comprando o “armando” posición en estos niveles.

Por último: el “buy and hold” es cosa del pasado. Quien quiera sobrevivir en los mercados financieros en los próximos años de acentuada volatilidad, deberá aprender a ser como el Martín Pescador: entrar, comer y salir.

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

Una vez más, nuestra atención se centra en los bancos. Antes de esto, veamos brevemente qué sucedió la semana pasada.

La semana pasada marcó el retorno de la actividad y el volumen de transacciones luego de dos semanas atípicas, cómo fueron las de Navidad y Año Nuevo. En este contexto, iba a ser una semana para seguir de cerca y ver qué era lo que pensaban los actores importantes, que son los que inyectan el grueso del volumen de operaciones.

Y la semana pasada fue decididamente bajista. Los datos de empleo volvieron a marcar una economía en retroceso. Pero lo importante es que marcaron que la intensidad del retroceso no disminuye o que incluso se está acentuando.

A mi juicio, lo más saliente de la semana vino por el lado de los anuncios de empresas. El miércoles por la mañana, Intel (INTC) advirtió que sus ventas serían un 23% menor al mismo período del año pasado, debido a una baja en la demanda de microchips. Como si esto no alcanzara, Wal-Mart (WMT) advirtió que el incremento de sus ventas en diciembre fue del 1,7% contra el 2,7% que se había esperado inicialmente.

El mercado se enfrenta finalmente al momento de la verdad: los reportes de ganancias de las empresas comenzarán a llegar esta semana.

Quedan atrás entonces especulaciones acerca de cuándo será la recuperación de la economía y el mercado comienzará a traducir a los precios el hecho de que aún no es posible saber cuándo llegarán posibles mejoras.

Citigroup.

La noticia que se conoció al final del viernes y que se confirma hoy, es que Citigroup está interesado en vender su brazo de Investment Banking (Smith Barney) a Morgan Stanley. ¿Por qué es esto una noticia? ¿Por qué cae Citigroup (C) casi un 10%? Porque demuestra que este banco nuevamente está desesperado por conseguir cash. Si revisamos nuestra nota del 1 de diciembre de 2008, parece un oráculo:

Citigroup no es buena idea. Alcanza con ver lo que pasó con AIG luego de su primer inyección de capital. Lo mismo sucedió con Fannie Mae y Freddie Mac. No creo que el Citigroup desaparezca, pero sus accionistas se verán aún más licuados. El razonamiento es que nada indica que C no vuelva a necesitar capital ni que sus pérdidas dejen de crecer.

La realidad es hoy incontrastable. El sector de bancos sigue siendo el centro de nuestra atención y nuevamente ha marcado mínimos. Pero aún más grave: los bancos que más han sufrido bajas son los de mayor capitalización bursátil como JPMorgan (JPM), Wells Fargo (WFC) o Bank of America (BAC).

• Mercado:

Con la baja de los bancos la semana pasada y la confirmación el día de hoy, creo que es prácticamente inevitable tener una profundización de la baja esta misma semana.

• Trade de la Semana:

Vender en corto bancos. Puede hacerse con XLF o comprando productos como el SKF o el FAZ para mayor apalancamiento. Dentro de lo que es tecnología, Apple (AAPL) parece como una acción atractiva para hacer venta corta.

Finalmente. El mercado se encuentra en una situación en la que la aceleración bajista parece inminente. Para quienes tengan posiciones compradas, esta es probablemente la última oportunidad para retirarse del mercado y pasarse a cash.

¡Éxitos!

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Perdón por la demora excepcional y no enviar este informe el lunes.

Creo que a esta altura es muy conveniente hacer una recapitulación de lo que fuimos comentando las últimas semanas:

Desde que comenzamos, habíamos comentado que no era momento de comprar. Incluso, más adelante, que estábamos ante una oportunidad de venta. Seguidamente, el mercado asumió la tendencia bajista y comentamos acerca de la acción del HSBC que podía estar abriendo la puerta a mayores pérdidas –principalmente por ser un banco con negocios concentrados en mercados emergentes. Siempre, nuestra principal atención estuvo en los bancos, ya que están en la raíz de los problemas económico-financieros de esta crisis mundial.

¿Qué sucedió la semana pasada? Tuvimos una subida de precios que realmente no se esperaba en una semana de tan poco volumen. Estrictamente, tuvimos tres días de importantes ganancias: martes, miercoles –con actividad reducida– y viernes.

Esta semana deberá marcar con más firmeza el pulso para ver hacia dónde se dirige el mercado en lo inmediato. Nuevamente, creo que para aquellos que tienen posiciones compradas, es una gran oportunidad para vender. Los problemas de fondo no están solucionados. Pero lo más importante es que aún no se puede dilucidar la fecha para la cual estarán mayormente resueltos. Y esta es la clave del por qué hay altas chances de retomar el escenario bajista. Si algo verdaderamente molesta al mercado, es la incertidumbre. Y si el mercado no sabe, elige el camino bajista.

• Mercado:

Aún en el caso en que el mercado extienda las ganancias de la semana pasada, creo que no es momento de comprar. Insisto en que lo principal es no perder de vista qué sucede con los bancos. Ayer, tuvimos una baja pronunciada en los bancos más importantes como JP Morgan (JPM) y Wells Fargo (WFC). Esto es siempre una alerta.

Sin embargo, quizá lo más saliente haya sido la importante caída en los bonos de Estados Unidos. Esto se puede ver con la suba de las tasas implícitas de 10 años (que se mueven de modo opuesto a los bonos). ¿Qué quiere decir esto? Quizá sea prematuro encontrar una explicación contundente. Pero indica que el mercado ya no está contento con percibir una tasa tan baja por prestarle a los EEUU.

• Trade de la semana:

Seguimos sin tomar ninguna posición. Los mínimos propuestos anteriormente, a saber, Dow Jones por debajo de 8330, S&P500 por debajo de 850 y Nasdaq Composite por debajo de 1480 quedaron muy lejos. Lo mejor será observar el desarrollo de la actividad este viernes con los nuevos datos de empleo. De seguro será la información más esperada.

Exitos!

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