Hace ya bastante tiempo, meses incluso, que vengo insistiendo en que el mercado debe corregir. Y esta semana les voy a mostrar algo que es simplemente contundente.

Uno de los indicadores que sigo, que mide el miedo del mercado, nos da un fuerte indicio de que por primera vez algo ha cambiado desde diciembre del año pasado y que puede significar una cambio repetino en las expectativas.

Este indicador no es otro que el índice de volatilidad, que mide cual es el precio de los seguros (que son las opciones) que cubren a los inversionistas ante movimientos abruptos en los precios de las acciones.

Por eso es correcto decir que este índice mide “el miedo” y la “intranquilidad” del mercado. Cuando la bolsa va subiendo, este índice cae sostenidamente, como lo hizo desde marzo. Pero cuando la bolsa empieza a caer, este índice comienza a subir…

Acá tenemos un primer indicio de que puede haber cambiado esta tendencia hacia la baja en el miedo o puesto de otro modo, no siguió aumentando el nivel de complacencia. Lo que es más: subieron los niveles de alerta. De confirmarse esta tendencia esta semana, vamos a entrar de lleno en el comienzo de una corrección (¿o será más bien la continuación de la tendencia bajista imperante?) que va a ser muy intensa.

¿Otra cuestiones salientes de la semana? El lunes la bolsa tuvo un salto grande festejando anuncios de adquisiciones corporativos, muy común en los techos y muy común de pico de euforia. De ahí en más, todo sería hacia abajo, con una fuerte caída el día jueves. ¿Noticias malas? Si. De varios colores diferentes: menores niveles de actividad que lo esperado, menores niveles de transacciones inmobiliarias que lo esperado, mayores pérdidas de puestos de trabajo que lo esperado.

Pero quiero marcar lo siguiente: el jueves, que registró la mayor caída de la semana, fue el único día en el que el balance entre noticias buenas y malas fue parejo. Creo que se utilizó como salida grande de “smart money”.

Pregunta osada: ¿deberíamos descartar la posibilidad de que el mercado vaya a nuevos mínimos por debajo de los de marzo? Muy temprano para decirlo, pero no para evaluarlo. ¿Mi respuesta? Creo que hay chances importantes de que la suba desde marzo haya sido sólo una gran recuperación espúrea orquestada y generada por una inyección de gasto (¿o malgasto?) de los gobiernos del mundo… We’ll see…

Quien entiende verdaderamente al capitalismo y a la sangre que le da vida, que es el sistema de precios, entiende que estos engaños o ilusiones son temporales y que la depuración no se evita sino que se posterga.

• Trading.

Finalmente una semana que nos hace recuperar terreno con algo de fuerza. Por eso, tanto nuestra posición en (QID) como en (SKF) tuvieron una recuperación de relevancia.

Breve comentario. Uno de los lectores del blog al que le pedí su feedback, Valentín L., me llamó la atención acerca de lo nocivo que son los ETFs apalancados. Eso es totalmente cierto. Próximamente voy a subir algunos artículos relacionados con el tema para que vean donde están los peligros y las contras de operar estos productos. Aún así, seguiré mostrando el status de nuestra cartera teórica con estos instrumentos ya que así fueron hechas estas operaciones téoricas.

Pero subrayo: los ETFs apalancados tienen en su propio diseño una falencia que los hace perder valor con la sola existencia de volatilidad. Quien quiera saber más, me puede consultar sin problema.

Entonces queda aquí el gráfico de esta semana de nuestra evolución:

Por último, voy a dejarles una tablita que será indicativa de la profundización bajista. En la tabla tenemos determinadas acciones (las que son “pesos pesados”), su último precio, y el precio abajo del cual tendrán chances importantes de profundizar su caída.

No los invito a tener cuidado: los invito a entender lo que está por suceder. Armando la cartera correcta, con los instrumentos correctos, esta baja que se viene puede ofrecer un retorno de entre el 20% y el 30% de acá a fin de año. Suena bien, ¿no?

• Comentarista de la Semana.

Esta semana nuestro comentarista será Gregorio Rossello.

Durante los ‘90, Gregorio trabajó en Buenos Aires en el Banco Comafi y en Exprinter haciendo derivados y estructuración de notas. Luego fue Head de Trading tanto para Equities como Fixed Income en ING Barings. Más tarde comenzó en Miami su carrera como Asset Manager para Salomon Smith Barney para High Networth Individuales. Actualmente trabaja de modo independiente como Portfolio Manager.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

La semana pasada, como vengo diciendo hace ya bastante tiempo, el mercado comenzó finalmente a retomar el camino de la baja. Y puntualmente el Dow Jones se encaminó decididamente hacia los 8000 puntos, frenando en 8150 luego de haber estado en 8100.

Creo que la baja está lista para acelerarse. Por eso creo que con comodidad veremos esta misma semana al Dow Jones por debajo de los 8000 puntos.

Pero bien. ¿Cuáles serán los detonantes a los que le voy a prestar máxima atención en los próximos días?

Esta semana comenzamos a tener anuncios de ganancias y de noticias económicas muy importantes para el actual contexto:

El martes, tenemos los balances de Intel (INTC) y Goldman Sachs (GS) así como el anuncio de la inflación mayorista y las ventas al por menor.

El miércoles, veremos la inflación minorista, los niveles de producción industrial y el nivel de utilización de las fábricas.

El jueves llegarán los balances de Google (GOOG), JP Morgan (JPM), IBM (IBM) y el viernes los de Citigroup (C), Bank of America (BAC) y General Electric (GE).

Me detengo en estos comentarios, porque por lo que viene sucediendo en el mercado, tengo personalmente fuertes presunciones de que los balances de los bancos no serán bien acogidos por el mercado.

¿Algo más? Le voy a prestar especial atención a los niveles de inflación (que más bien espero que indiquen una situación deflacionaria) y la nivel de utilización de las fábricas.

¿Por qué me importan estas variables? Porque creo que la inflación está lejos de aparecer y el hecho de que las fábricas estén en el nivel más bajo de utilización desde que se comenzó a seguir este dato en 1967. Les acompaño un gráfico para que vean que la situación en grave en serio.

Me interesa este gráfico porque muestra que será muy difícil tener presiones inflacionaria cuando las fábricas están trabajando al 68% de su capacidad. ¿Quién hará inversiones en infraestructura? ¿Qué operario pedirá mayores salarios? (Solo para hacer dos comentarios obvios)

• Trading.

Finalmente nuestras posiciones de (QID) y de (SKF) comenzaron a recuperar terreno con fuerza. Tengo la expectativa de que mejorarán marcadamente en esta semana que empieza. Con respecto a los commodities, se dio también mi comentario anterior: fuerte baja en todos tipo de commodities. Por eso sigo con temor por la posición de oro (GLD). Es por eso que voy a establecer un stop-loss en caso de que (GLD) caiga por debajo de 85. Es un stop que tiene “espacio”. Pero lo quiero marcar.

Como siempre, pueden ver el track record del Blog en Historial de Trading.

Mucha atención a lo que está pasando con S&P500 y Dow Jones. Están por debajo de las medias móviles de 50, 100 y 200 ruedas. Eso marca un contexto bajista. ¿Algo más? El índice de volatilidad (VIX) que marca el miedo del mercado, tuvo un importante salto en la última semana. Atención porque esta semana puede sorprender a muchos.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

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Hay muchos indicios que indican que es altamente probable que esta semana se retome con cierta intensidad el camino bajista que viene dominando al mercado desde hace dos años.

Si vemos por sectores, los bancos mostraron una marcada debilidad. Pero no fueron sólo los bancos: muchos sectores de commodities, tuvieron también una mala performance arrastrando en consecuencia a mercados emergentes.

Pero además de todo esto, hay un factor verdaderamente importante que no estuve comentando. ¿Quienes son los que están vendiendo acciones abiertamente y que son gran indicador de que estamos en una zona de “techo” de mercado?

La respuesta es muy simple y contundente: las mismas empresas han estado vendiendo sus acciones a través de ofertas públicas primarias o secundarias. Pero lo interesante es que esto ha sido a niveles record. Y en la abrumadora mayoría de los casos, han sido emisiones secundarias (esto es, empresas que ya cotizan que decidieron vender más acciones) y no IPOs (ofertas públicas iniciales).

Obviamente está el componente de emisión de acciones del sector financiero, que diferencio en el gráfico de aquí abajo.

Como se puede ver, con la suba de los últimos meses, las empresas en todo el mundo decidieron salir a vender acciones a niveles que en términos de parámetros históricos, son record. Tengan presente que los datos de junio son hasta la semana pasada, con lo cual no sorprendería que al terminar junio, el monto de acciones emitido pueda alcanzar los niveles de mayo.

En un renglón: son las misma empresas las que aprovecharon esta suba de precios para salir a vender sus propias acciones. ¿Se necesita más información para inferir que esto es zona de techo? Lo importante es que históricamente, cada vez que se llegó a estos niveles de venta, el S&P500 retrocedió al menos un 7% en los siguientes tres meses.

Trading:

Lo más saliente de la semana pasada fue el quiebre en bancos de la linea de tendencia que se venía manteniendo hacía meses. Esto lo actualicé en los comentarios el día miércoles.

Estamos teniendo una fuerte baja en la apertura de hoy, y todo me hace pensar que se va a acelerar la caída. ¿Lobo estás? El índice de volatilidad, el VIX, se encuentra nuevamente en la zona de 32.

Por último, hay una sección nueva que es Historial de Trading. Tiene muchas de las sugerencias de un ávido lector de nuesta columna, Manuel C. B.

Ahí pueden encontrar los trades pasados y las posiciones actuales. Seguimos manteniendo (QID), (SKF) y (GLD). Los precios están con los cierres del viernes de la semana pasada.

¡Éxitos!

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Luego de un mes prácticamente ininterrumpido de suba, lo más prudente para quien aún tiene alguna posición, es vender. Del mismo modo, quien esté con ganas de comprar “algo”, lo mejor será que esperar.

¿Qué elementos me hacen pensar esto? A veces, los razonamientos más simples son los más contundentes y válidos. Todos sabemos que en el centro de la crisis mundial, están los bancos. Entonces, para ver cómo está evolucionando esta crisis, tenemos que mirar de cerca qué pasa con los bancos.

¿Y qué pasó? Pasó que mientras que el S&P500 seguía subiendo, los bancos ya no subían más. Esto viene pasando hace dos semanas: el 19 de mazo, los bancos llegaron a su nivel máximo. Y el S&P500 siguió subiendo un 5% más hasta el pasado 2 de abril. Podemos decir que los bancos no estaban motorizando la suba de las últimas semanas. O incluso peor: que las grandes instituciones eligieron seguir comprando acciones de cualquier cosa menos de bancos. Esto, incluso con noticias altamente positivas para los bancos (entre otras la confirmación de que se relajarían algunos métodos contables como el mark-to-market).

Sumado a esto, el índice VIX que mide el miedo del mercado, no siguió bajando. E incluso subió con el mercado subiendo. Esto parece contradictorio pero es como decir: “Aún cuando el mercado siga haciendo otros máximos, seguimos con miedo. Incluso tenemos un poco más de miedo”. Y esta es una señal que no podemos pasar por alto.

• Trading:

No hacemos nada. Elijo estar observando. Cualquier que tenga posiciones compradas, debería venderlas. Quién se sienta cómodo podría ensayar alguna posición bajista (comprar PUTs, realizar venta corta). Pero eso sólo para quien pueda hacer un monitoreo diario.

Seguimos con el tracking de nuestras operaciones. Operaciones ganadoras: 4; Operaciones perdedoras: 0. Resultado acumulado: +7,19%.

• Comentario final:

El ánimo inversionista puede cambiar a una velocidad sorprendente. Creo que estamos muy cerca de que los problemas vuelvan a pasar a primer plano. Las mejoras que se vieron tuvieron su parte artificial (como el cambio en las normas contables) y sobre todo pasan por alto una verdad irreductible: cada vez hay más estadounidenses que están perdiendo su trabajo. Esto implica menos gasto a todo nivel. Y eso no ayuda a la recuperación.

¡Éxitos!

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Piensen por un momento lo que pasó el viernes: el mercado esperaba una caída del PBI de los Estados Unidos del 5,2% y resultó ser bastante peor: cayó un 6,2%. Sumado a esto, el mercado vio confirmar uno de sus peores temores: el estado americano pasaba a tener efectivamente el 36% del Citigroup. Esto tendría que haber significado una importante caída.

Sin embargo, a dos horas del final, los principales índices habían recuperado todas sus pérdidas y se habían puesto en positivo. El cierre no fue mejor y quedaron en negativo, pero la sensación distó mucho de ser una rueda trágica. ¿La moraleja? La baja se encuentra muy agotada, casi sin fuerza para continuar.

Mientras escribo la nota de hoy, las bolsas del mundo, junto con la estadounidense, se encuentran abriendo decididamente en terreno negativo. ¿Puede empeorar la situación y caer el S&P500 aún más? Siempre puede suceder algo así. Pero recordemos que las exageraciones no se dan solamente en los techo de mercado, sino que en los pisos también.

Siempre se dice que los mercados financieros anticipan lo que sucede en el “lado real” de la economía. ¿Por qué pasa esto? Si se sabe que la empresa ABC tendrá malas ventas el año que viene, eso se verá reflejado hoy mismo, con una baja en el precio de la acciones de ABC. Sin embargo, las malas ventas y la sensación de que la situación es pésima se verán recién el año que viene.

Estamos en la misma situación: hoy sabemos que las cosas empeorarán en los próximos trimestres. Pero, ¿significa eso que los precios de las acciones deban caer más hoy? Yo creo que los precios están reflejando escenarios verdaderamente apocalípticos. Como si los bancos no pudieran volver a ganar plata nunca más. El que crea que los bancos volverán un día a ganar plata, tiene que comprar acá.

• Mercado:

La señal más importante que veo es la siguiente: el S&P500 hace nuevos mínimos. Sin embargo, el índice de volatilidad (VIX), está muy lejos de sus máximos. Esta esa una divergencia muy importante. El VIX mide “el miedo” que tiene el mercado –para ser más preciso me tengo que poner muy técnico. Es como si el mercado dijera: “Ok. S&P500 en nuevo mínimo. So what? What’s new?”.

• Trade de la semana:

Prefiero no hacer nada. Compraría XLF (índice de bancos) con la superación de 8.50. Ese es el mejor trade.

• Comentario final:

Atención con los profetas del fin del mundo. Todos quieren hacerse famosos y para captar la atención de los medios tienen que vislumbrar desastres cada vez mayores. Cuando las voces del desastre se escuchan por todos lados, es signo de que estamos cerca del fin. Falta poco.

¡Resistid soldados!

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