Hace aproximadamente unos tres meses que “vengo estando equivocado”. ¿Por qué las comillas? Porque esto es cierto sólo si alguien está pensando exclusivamente en el “cortísimo plazo”. Yo estoy intentando pensar en el “mediano-corto” plazo. Y las caídas en precios serán notables.

Mi timing ha sido decididamente malo. ¿Es eso estar equivocado? Parcialmente si. Pero hay algo que todos deben tener en claro: no nos dirigimos hacia máximos históricos; no estamos en un nuevo Bull Market. Quien crea que es una buena idea estar comprando para el “largo plazo”, puede estar tomando una de las peores decisiones de inversión de su vida.

Mr Market festejó los datos de empleo que se conocieron el viernes pasado. Pero, ¿quien quiere saber por qué bajó la tasa de desempleo en USA? La razón es muy simple y no indica ninguna mejoría, sino que la situación de hecho está empeorando.

Cuando se computa la tasa de desempleo, se toma en cuenta cuánta gente está buscando trabajo. Y lo que sucedió fue que 420,000 personas decidieron dejar de buscar trabajo porque creían que era inútil. Estas personas dejaron de formar parte de la fuerza laboral. De otro modo, no tendría sentido que la economía hubiera perdido puestos de trabajo y que la tasa de desempleo hubiera bajado.

Les recomiendo ver el video al final del artículo. Explica muy bien por qué el desempleo permanecerá alto por  un tiempo.

Brevemente el problema más serio es que el número de desempleados de largo plazo, que son aquellos sin trabajo por más de 27 semanas, creció en 584,000 personas hasta llegar a 5 millones en el país. Esta gente dentro de poco dejará de cobrar su seguro de desempleo: esto achicará el consumo aún más y elevará las tasas de defaults en todo tipo de créditos. Se rompió la maquinaria del consumo americano, responsable del 70% del GDP!

Pueden hacer download del reporte de empleo haciendo click aquí.

• Trading.

La euforia de la subida en precios que vimos desde comienzos de julio refleja síntomas de codicia, donde “nadie quiere perderse” esta gran alza en precios. Y como dije en el título, la euforia, marcada en parte por la lectura simplista de los números de empleo, es signo inequívoco de malos augurios.

¿Qué voy a hacer con las posiciones? Si venía mal con los bancos, esta semana fue simplemente pésima por la subida en los precios de los bancos. Lo que voy a hacer es reasingar la posición. En la apertura del lunes 10 de agosto, voy a vender la posición en oro (GLD) y con la mitad de lo producido por esa venta, compraré (QID). El resto, quedará en cash. Voy a actualizar el Historial de Trading durante el curso de la mañana de lunes, según los precios de apertura.

Hay signos de agotamiento en algunos papeles del Nasdaq. Tres acciones veo especialmente flojas: Intel(INTC), Microsoft(MSFT) y First Solar(FSLR).

El timing lo es todo. Y la subida en precios de las últimas 4 semanas se parece mucho al viaje que hizo el Nasdaq Composite desde 4000 hasta 5000.

No pretendo dar justo en la tecla con el techo. Si lo traté de hacer antes, creo que no fue una buena idea. Ya es mucho tener la fuerte presunción de que se está en zona de techo. Y ahí estamos.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

A esta altura, muchos se podrían preguntar si es simplemente un capricho mío. ¿Por qué seguir negativo con el Dow Jones ahora en 9000? Todos nos podemos equivocar, pero lo que puede parecer torpe es insistir en lo mismo.

Sin embargo, vuelvo a estudiar, vuelvo a analizar y llego a las mismas conclusiones: No es momento de comprar sino de vender. Lo que estamos viendo es un espejismo.

En todas las bajas de la bolsa que duraron años, siempre han habido recuperaciones enormes que parecían el fin de los pesares. Acá les presento algunos ejemplos.

El índice Nikkei 225 de la bolsa japonesa hizo su máximo en 1989 en la cercanía de los 38,000 puntos. Hoy, 20 años después, se encuentra un impresionante 75% abajo de ese nivel.

Pero eso no es todo. En el camino ha experimentado 9 impresionantes rallies que parecían el fin de la baja:

+22%
+38%
+42%
+38%
+59%
+63%
+27%
+29%
+60%

Este fue el tamaño de cada una de las recuperaciones. ¿Algo más? Gregorio R. me recodó esta semana que hacia fines de los ‘80, los 10 bancos más grandes del mundo, eran japoneses y que Bank of America ni se veía en el horizonte. Hoy los bancos japoneses no están más.

Pero, ¿por qué no miramos Estados Unidos? ¿Qué pasó cuando la bolsa cayó en 1929?

Luego de un primer tramo de feroz baja, el Dow Jones subió desde el 13 de noviembre de 1929 hasta el 16 de abril de 1930 un +52,30%. Desde esos niveles, el Dow Jones cayó hasta el 8 de julio de 1932 un descomunal 87%. ¿Qué tal? El que compró en el techo de 1929 tuvo que esperar 25 años para volver a ver al Dow Jones en ese mismo nivel.

Desde marzo de este año hasta el cierre del viernes, el Dow Jones subió un 40%. Con esto quiero decir que nada nos obliga a descartar que podemos estar en un  Bear Market rally. Creo que así será. Y pienso esto porque creo entender lo suficientemente bien la gravedad de lo que sucedió y las consecuencias del apalancamiento.

Por último. Más allá de la cantidad de gente que repite como autómata que el desempleo es un “lagging indicator” sin tener la menor idea de lo que habla, lo cierto es que el desempleo sigue creciendo y que se mantendrá alto por varios años. ¿Por qué es importante? Porque el consumidor americano, que fue quien sacó al país de las recesiones anteriores porque le prestaban plata para que gastara, está destruido y no saldrá a gastar como hizo en otras oportunidades. Destruido porque su casa vale menos y ha tenido que empezar a ahorrar.

Creer que el gobierno puede solucionar sus problemas imprimiendo papelitos, es equivocado. No han hecho otra cosa que eso.

• Trading.

Otra mala semana para nuestras posiciones en (QID) y (SKF). Sin embargo, mantengo las posiciones. Pueden ver la cartera en Historial de Trading. El balance desde el comienzo de las operaciones es de -17%.

Los balances que se han presentedo, han superado mayormente las expectativas. Pero esto viene siendo porque las empresas han estado bajando costos. Muchas han mostrado ventas por debajo de las expectativas. Y en este grupo entra Microsoft (MSFT), que vendió $1,000 millones menos de lo que se esperaba, argumentando que el sector de las PCs se encuentra débil.

Les dejo una nueva encuesta abajo, como sugirió Ludovico en los comentarios de la semana pasada.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

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Desde el 11 de junio, el mercado ha estado bajando. Esto puede haber pasado desapercibido para muchos, por la “sensación” de recuperación que se viene pretendiendo instalar a través de los medios internacionales desde hace algunos meses.

Pero, ¿qué pasó el jueves último? El mercado sufrió un duro golpe que va a obligar a repensar si la economía podrá recuperarse desde acá, como muchos anhelan.

¿Qué pasó con el desempleo? ¿Cuál fue la gran decepción? ¿Por qué los commodities están al borde de tener una importante caída en precios?

Si alguien cree que Guillermo Moreno es el único que retoca las estadísticas oficiales, se equivoca. Los Estados Unidos también lo hacen. Por eso la tasa de desempleo “quedó” en 9,5%, debajo del nivel psicológico del 10% (los medios se harían un festín con titulares como “Double digit Unemployment”, y hay interesados en evitar esto). Aún así, noten la velocidad a la que subió la tasa de desempleo en esta última recesión. Y no nos olvidemos de algo: a diferencia de otras recesiones, esta ha pegado muy duro en el consumidor y la recuperación -cuando llegue- será lenta.

Pero la gran decepción se dió porque la cantidad de puestos de trabajo que se perdieron, volvió a crecer. Esto es lo que se llama Nonfarm Payrolls. Así de desvanece la idea básica de que “seguimos mal pero no estamos empeorando”: los números de empleo han vuelto a empeorar.

Estamos muy próximos a vivir un “choque con la realidad”. ¿Inflación? ¿Dónde? Nadie sabe cuando vendrá (o incluso si es que vendrá). En consecuencia todas las operaciones especulativas que se hicieron apostando a que habría inflación, van a empezar a temblar. Y a la cabeza de este tembladeral, está el petróleo, aunque otros commodites como los agrícolas tampoco están exentos de sufrir pérdidas. Creo que se viene un mal momento para los commodities (al menos en el cortísimo plazo). Esto, en parte, porque todo el mundo le ha estado jugando a favor y no existen los trades fáciles. Reflation trade? What? Espejismos que venden los private bankers.

• Trading.

Como pocas veces estoy tan cómodo con la aseveración de que esta semana el Dow Jones tocará los 8000 puntos. Conceptualmente uno puede hacer todo tipo de análisis, estar en lo correcto, y encontrar que el mercado va para el lado opuesto al que “debería ir” según el análisis. Los gráficos nos permiten ver el timing. ¿Por qué? Porque quien sabe leer bien un gráfico, puede interpretar qué está sucediendo con el ánimo de los traders. Un gráfico sintetiza la confluencia de millones de voluntades con respecto a un activo. Y el gráfico de aquí abajo dice una palabra bien clarita: SELL!

Las medias móviles de 50 y 100 ruedas quedaron quebradas hacia la baja. Esto es como cortar la tendencia que se venía manifestando. ¿Algo más? Las Bandas de Bollinger que marcan dos desvíos estándar de precios, comienzan a apuntar hacia abajo. Warning!

¿Los bancos? Van a tener una semana muy brava, en especial Citigroup (C). Para agosto, el open interest en PUTs es 25 veces más grande que el open interest en CALLs. Mi amigo Federico S., lector corriente de este Newsletter/Blog/Hello/Whatever, me marcó que una parte importante puede ser por el cambio de acciones preferidas a acciones ordinarias en la que muchos quisieron asegurarse la ganancia que el canje ofrecía. Si efectivamente ejercen estos PUTs, habrá toneladas de acciones de Citigroup a la venta.

Seguimos manteniendo nuestras posiciones en (SKF), (GLD) y (QID). Todo me hace suponer que tanto (SKF) como (QID) serán grandes ganadores esta semana. Como siempre, pueden ver el track record del Blog en Historial de Trading.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

Sería disparatadamente pretencioso de mi parte “resolver” en una página cómo debería ser la interrelación entre bonos, commodities e inflación en el contexto actual.

Se lee mucho acerca del tema pero poco queda con claridad. Haré mi intento de sintetizar de un modo inteligente. Como siempre, esto nos va a importar para tomar mejores decisiones y saber al menos qué cosas no hacer.

¿Quién creen ustedes que es el actor principal en esta “historieta” y que tendrá una enorme influencia en estas variables?

Adivinaron: Uncle Sam, el gobierno de los EEUU es quien tiene la mayor gravitación con respecto a estas variables.

1. ¿Hay inflación hoy en los EEUU?

No. Lejos de haberlo. La inflación minorista medida por el Consumer Price Index acumula una baja del 1,3% desde un año atrás, lo que marca la caída más pronunciada en los últimos 59 años.

Al menos en lo inmediato, la inflación no debería aparecer. ¿Por qué? Diferentes motivos: no aparece inflación en una economía moribunda como la estadounidense en la que diferentes comercios realizan ofertas para liquidar sus stocks y donde las fábricas trabajan sólo al 68,3% de su capacidad, el número más bajo desde que se comenzó a recolectar esta estadística en 1967. ¿Más? Con la tasa de desempleo llegando al 10%, ningún empleado piensa pedir ningún aumento: echar gente y bajar los sueldos parece lo más razonable.

2. ¿Por qué entonces existe la preocupación por la inflación?

Una de las pocas cosas que se saben a ciencia cierta en economía es que la inflación es un fenómeno monetario. Si hay más dinero dando vueltas, esto se traduce en inflación de precios. Pero atención: el problema no es la monstruosa cantidad de dinero que se le prestó a los bancos. Simplemente porque los bancos no prestaron a su vez ese dinero, no lo pusieron en circulación. Lo dejaron en las arcas de la misma Reserva Federal. Fue casi una creación contable: la Fed le prestó plata a muchos bancos, pero estos la dejaron en custodia en la misma Fed como “excess reserves”.

El problema central es que el gobierno de los EEUU debe una monstruosa cantidad de dinero y gasta más de lo que recauda. Para esto tiene tres salidas: gastar menos, subir impuestos (ambas prácticamente impensables en un contexto recesivo e inconvenientes desde el punto de vista político), o crear inflación. La pregunta parece no ser si lo hará, sino cuando. Este es un “viejo truco” usado por muchos políticos para licuar sus deudas. Y la tentación para el gobierno de los EEUU de licuar sus deudas, será cada vez mayor. Incluso es razonable pensar que el único modo que tendrá de repagar esa deuda o conseguir financiación adicional, será imprimiendo dólares: hello inflation!

3. ¿Commodities e inflación?

Hasta el momento, creo que toda la suba en los precios de los commodities ha sido meramente especulativa. Naturalmente puedo estar equivocado. Pero el problema es que si tengo razón, los precios de los commodities podrían caer abruptamente. Y no tengo ganas de que me pase eso. Mi radar me hace pensar que muchas manos han estado apostando al “reflation trade”, nombre canchero que se le da a apostar que habrá inflación y que por eso los commodities parecen un buen hedge. Creo que esto es un espejismo. Si así fuera, los TIPS deberían haber subido mucho más. En cualquier caso, this is it y no creo que los commodities tengan mucho espacio para seguir subiendo. Y mientras la inflación no aparece, algunos especuladores se pueden poner ansiosos y van a empezar a desarmar posiciones. El lunes pasado el petroleo tuvo una marcada caída… atención…

• Trading.

Sigo pensando en mantener todas las posiciones, tanto en (GLD) como en (QID) y en (SKF). Sin embargo, quiero prestar atención extra al oro. Por primera vez me presenta alguna duda. Sin embargo, hasta el momento su precio sigue sostenido. Recuerden que la semana pasada agregué la sección Historial de Trading para que puedan seguir esto más de cerca. Pueden ver las posiciones con los precios de cierre del viernes pasdo.

Vuelvo a llamar la atención con respecto a los bancos: mirar lo que está pasando en el KBW Banking Index ($BKX.X).

Creo que si este índice opera por debajo de 35, se va a producir un importante sell-off en bancos que terminará afectando al mercado en su conjunto.

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Hay muchos indicios que indican que es altamente probable que esta semana se retome con cierta intensidad el camino bajista que viene dominando al mercado desde hace dos años.

Si vemos por sectores, los bancos mostraron una marcada debilidad. Pero no fueron sólo los bancos: muchos sectores de commodities, tuvieron también una mala performance arrastrando en consecuencia a mercados emergentes.

Pero además de todo esto, hay un factor verdaderamente importante que no estuve comentando. ¿Quienes son los que están vendiendo acciones abiertamente y que son gran indicador de que estamos en una zona de “techo” de mercado?

La respuesta es muy simple y contundente: las mismas empresas han estado vendiendo sus acciones a través de ofertas públicas primarias o secundarias. Pero lo interesante es que esto ha sido a niveles record. Y en la abrumadora mayoría de los casos, han sido emisiones secundarias (esto es, empresas que ya cotizan que decidieron vender más acciones) y no IPOs (ofertas públicas iniciales).

Obviamente está el componente de emisión de acciones del sector financiero, que diferencio en el gráfico de aquí abajo.

Como se puede ver, con la suba de los últimos meses, las empresas en todo el mundo decidieron salir a vender acciones a niveles que en términos de parámetros históricos, son record. Tengan presente que los datos de junio son hasta la semana pasada, con lo cual no sorprendería que al terminar junio, el monto de acciones emitido pueda alcanzar los niveles de mayo.

En un renglón: son las misma empresas las que aprovecharon esta suba de precios para salir a vender sus propias acciones. ¿Se necesita más información para inferir que esto es zona de techo? Lo importante es que históricamente, cada vez que se llegó a estos niveles de venta, el S&P500 retrocedió al menos un 7% en los siguientes tres meses.

Trading:

Lo más saliente de la semana pasada fue el quiebre en bancos de la linea de tendencia que se venía manteniendo hacía meses. Esto lo actualicé en los comentarios el día miércoles.

Estamos teniendo una fuerte baja en la apertura de hoy, y todo me hace pensar que se va a acelerar la caída. ¿Lobo estás? El índice de volatilidad, el VIX, se encuentra nuevamente en la zona de 32.

Por último, hay una sección nueva que es Historial de Trading. Tiene muchas de las sugerencias de un ávido lector de nuesta columna, Manuel C. B.

Ahí pueden encontrar los trades pasados y las posiciones actuales. Seguimos manteniendo (QID), (SKF) y (GLD). Los precios están con los cierres del viernes de la semana pasada.

¡Éxitos!

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