Creo que estos serán los tres temás más salientes para seguir en esta semana.
¿Por qué el movimiento de cada uno?
¿Qué impacto podrían tener en la bolsa de USA y en la economía mundial?
1. China.
La bolsa China tuvo una caída que la deja en una zona de gran debilidad. Y cualquier cosa que suceda en China, sin duda impactará en el resto de los mercados del mundo.
Cualquiera podría analizar la economía de China y encontrar muchas fallas como por ejemplo la gran burbuja inmobiliaria de la que comentábamos anteriormente en “China: algo está muy mal“. Pero lo verdaderamente importante es cuando los problemas se reflejan efectivamente en los precios. Hasta entonces pueden permanecer dormidos por largo tiempo.
La relevancia de la caída de la bolsa de China en las últimas dos semanas, nos indica que más allá de discutir cuales puedan ser los problemas de fondo, estos están comenzando a aflorar ahora. Y en consecuencia es recién ahora el momento de actuar. El movimiento inusual de los precios debe indicarnos el timing.
Una imagen vale más que mil palabras y esta no es la excepción: la aceleración de la caída en China, parece inminente. Ir short en el FXI será una opción a analizar en la apertura de hoy lunes.
2. Oro.
El oro tuvo un comportamiento muy inusual esta semana. Se mostró fuerte aún cuando la bolsa estuvo cayendo. Marco esto como inusual porque venía comportándose de modo alineado con la bolsa: cuando la bolsa subía, también lo hacía el oro y viceversa.
Sin embargo, el día martes vimos que el oro estuvo positivo incluso cuando el resto de los metales estuvo negativo.
¿Podemos pensar que esto es un movimiento hacia un refugio anti papel moneda de cualquier género? Notemos también que ese mismo día que subía el oro, subía el dólar. Más fuerte aún el efecto.
Este es uno de los trades de los que hablaba a principio de año y que volví a comentar hace dos semanas en “El oro vuelve a la carga“. Les dejo un gráfico en la sección Táctica.
3. España.
Sumando presión bajista al euro, España enfrentó varias malas noticias la semana pasada. El viernes se confirmó una noticia peor a la esperada: el desempleo superaba el 20%.
Como puede verse en el gráfico, el desempleo es denominador común de los países con problemas más serios.
Sin embargo la noticia en sí no tuvo un impacto mayor, ya que el gran golpe fue el miércoles, cuanto S&P le bajó la calificación a la deuda de España.
¿Por qué España es importante? Por su tamaño. Y porque puede significar un verdadero blow out al euro, en caso de caer en desgracia.
Pero atención: no perdamos de vista que el problema de la deuda es un problema global. Muchos países están con una necesidad voraz de captar nuevos fondos.
Históricamente, estas situaciones no han terminado bien…
Mi amigo Wences C. me preguntaba el martes si me parecía buena idea estar short en el Banco Santander(STD). Y sin dudas es una buena idea. España es la bolsa más laggard de Europa y el Santander es una de las acciones más laggards del IBEX35. Lo veremos al comienzo de la rueda de hoy como para agregar como trade.
Táctica.
La semana pasada dejé varios avisos de trade en los comentarios del blog. Y si bien la tendencia de fondo aún sigue siendo alcista, no sumamos ninguna compra de acciones.
¿Qué tenemos en posición?
Paladio (PALL): Nuestro metal preferido y ya amigo personal, tuvo una caída en precios en la semana. Sin embargo esto está lejos de invalidar la tendencia alcista de fondo y por el momento nada indica que haya que cambiar la visión. Nuestro precio de entrada está en 46,33 y con el cierre del viernes en 54,90 seguimos con una interesante ganancia. HOLD. +18,47%.
Oro (GLD): Decíamos la semana pasada que agregaríamos posición en 1165. Fue a esa zona y continuó el camino. De todos los activos, es en este momento mi preferido. La divergencia con el S&P500 y los otros metales fue muy contundente. Con nuestro precio de entrada en 113,64 y un cierre en 115,40, comenzamos a sumar. STRONGBUY. +1.55%.
ProShares UltraShort 20+ Year Treasury (TBT). Compramos a 50,55 en su momento y el cierre indicado el día lunes en el blog fue en 47. Este era un trade que apostaba a un empeoramiento de la deuda de USA. Sin embargo, como decía más arriba, aún cuando el problema exista, debemos esperar a que se manifieste en los precios. Parecía que lo estaba haciendo pero finalmente no sucedió y por eso, cerramos la posición. SOLD. -7,02%.
GS May’21 155 Put Option. Tomamos posición a 6,60 en la apertura del lunes por la ruptura del nivel de 155 en las acciones de Goldman Sachs(GS). La aceleración del viernes nos ofrece una más que jugosa ganancia. Y la figura parece muy agresiva y es por eso que me pareció buena idea mantener la posición. Último precio: 14. (Tener presente que esto debe ser con a lo sumo el 2% de la cartera). HOLD. +112%.
Direxion Daily Financial Bear x3 (FAZ). Compramos el día martes a 12 y el movimiento del viernes nos deja muy cercanos a la confirmación de que el movimiento continuará. Notemos sin embargo que este es un instrumento que tiene desventajas técnicas por su diseño. (Gamma negativo y lo que implica). Con el cierre en 12.23 comenzamos a sumar. BUY. +1,91%
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¡Éxitos!
La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.
En la última semana el oro retomó la tendencia alcista que viene desarrollando desde el año 2001.
¿Por qué me parece que puede ser una gran idea invertir en este metal?
¿Quienes son los participantes que lo están comprando y cómo podemos aprovecharnos de este hecho?
¿Cuál creen ustedes que es el principal uso que se le da al oro? Vean este gráfico y sorpréndanse.
La demana por joyería es un componente determinante. Cuando aumenta el nivel de ingreso de los países, aumenta más que proporcionamente la demanda por joyería (Comentario Técnico: este es el caso de los bienes de lujo, con elasticidad ingreso mayor a uno).
India y China están aumentando sus niveles de ingreso y son los dos principales demandantes de oro a nivel mundial. Se espera que China duplique su demanda de oro en los próximos 10 años. Por esto vemos que hay una demanda real por el oro que escapa a ser una simple cobertura con respecto a la inflación.
Vemos también que la demanda por inversión en oro es el segundo componente. Acá entran los ETFs como el (GLD).
Pero algo que no contempla el gráfico que vimos arriba es la demanda de los Bancos Centrales:
Rusia, India, China, México, Ecuador, Filipinas, son países cuyos Banco Centrales han declarado su interés en aumentear sus reservas de oro. Por su parte, otros Bancos Centrales han disminuido la cantidades que venían vendiendo. Y si tenemos presente que el mercado del oro es muy chico en relación al mercado de monedas, bonos y acciones, ¿no suena una buena idea comprar simplemente porque jugadores grandes anunciaron que irán comprando?
¿Qué proporción de sus reservas tiene China en oro? Una proproción en torno al 1,3%. Esto implica que no tiene modo de transformar sus reservas en oro. Sólo podrá ir comprando pausadamente para no afectar en gran forma el precio. Pero deberá hacerlo de un modo sostenido.
¿Por qué me parece buena idea comprar? Porque sabemos fehacientemente que otros participantes enormes (Bancos Centrales) expresaron su voluntad de comprar. Y como nosotros somo muy chicos en relación a ellos, podemos comprar antes.
Les dejo el crecimiento de la demanda de China. Simplemente podemos subirnos a esta demanda (front running).
Táctica.
Estrictamente, debemos aprender a que nos importen poco las razones de por qué algo sube, en la medida en que podamos identificar que ese algo sube.
¿Es temor a inflación, demana por joyería, Bancos Centrales, demanda de los ETFs, dificultad de conseguir nuevas minas de oro? Who cares? No tiene que importarnos en absoluto. El hecho es que sube y es incontrastable. Sino, convénzanse:
Diferentes lineas de tendencia se han cortado al alza y todo indica que el precio del oro puede acelerar su suba próntamente. Por eso, comprar (GLD) hoy es una buena idea.
Pero atención: hay que tener presente que el oro se ha movido en modo casi idéntico al S&P500 en lo que va del año.
¿Seguriá siendo así? No lo se. Es algo para tener presente e ir monitoreando. En cualquier caso, la tendencia del S&P500 sigue siendo alcista.
Repasemos las posiciones que tenemos:
TataMotors (TTM). Tenemos la acción comprada desde 17,50. La semana pasada tuvo un rally muy importante que promete nuevos crecimientos. Habiendo cerrado en 19,34, sigo estando bullish en esta acción. No es mala idea agregar posición a esta acción. BUY. +10,54%.
StillWater Mining (SWC). Esta acción la habíamos recomendado en el post “Paladio: el metal desconocido“. En aquel día había cerrado a 13,31. El cierre del día viernes fue de 15,69, arrojando una jugosa ganancia. Sigo estando muy bullish en esta acción. BUY. +17,88%.
Un lector (raiman) dejó este comentario la semana pasada en el blog:
“SWC la esta gastando. Bien ahi miguel… abz”
Paladio (PALL): en linea con lo anterior, el ETF del paladio continuó su camino alcista. Habíamos abierto posición la misma semana que agregamos la posición en (SWC). Nuestro precio de entrada fue de 46,33. El día viernes cerró en 51,32. Sigo alcista en Paladio. BUY. +10,77%.
Otro lector (dibarbia) dejó este comentario en el blog:
“Miguel, antes que nada un reconocimiento. Te cuento que te segui en el articulo sobre pall hace un par de semanas. Entré y primero se fue para abajo y me asuste. Me dijiste que aguantara, asi lo hice y por suerte subió. Hoy estoy un 8% arriba. Gracias por acertarle !!!!”
ProShares UltraShort 20+ Year Treasury (TBT). Esta posición la armamos durante la semana en un comentario con el título “Aviso de Trade”. Compramos a 50,55 y el cierre del viernes fue ed 48,70. En cualquier caso, la tendencia en las tasas viene siendo alcista y quiero quedarme con esta tendencia. HOLD. -3,65%.
Amazon (AMZN). BUY. Tuvo un break-out importante la semana pasada y buenas perspectivas alcistas.
Comentarista de la semana.
Esta semana comentará el artículo, Eduardo Costantini(h).
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La semana pasada, las acciones mostraron pérdidas. Y hubieran sido mayores si no fuera por la recuperación del viernes. Pero lo más saliente de la semana, a m juicio, fue el movimiento en el oro.
El oro llegó a la barrera psicológica de los $1000. Pero en esta ocasión, hay una combinación de hechos muy especial. ¿Qué pasó con los commodities en general? ¿Qué querría decir una (muy factible) escalada del oro hacia máximos históricos?
Mi lectura central es la siguiente: una suba del oro por sobre los $1000, sería una manifestación explícita de duda y desconfianza en el dólar americano y en los Bonos del Tesoro. Y extendiendo el argumento, esto no puede más que ser negativo para las acciones. Pero, ¿estamos en una situación en la que el oro pueda escaparse?
Si. Desde el punto de vista del Análisis Técnico, el oro marcó una suba muy importante con ampliación de volumen y rompió una figura que usualmente anticipa movimientos explosivos hacia la suba (consistente con el viejo adagio que dice que “There’s no fever like gold fever”). Pero, ¿qué pasó para que esto sucediera? Tres puntos salientes:
1. China anunció que comprará $50,000 millones de DEGs (Derechos Especiales de Giro) que es la moneda del FMI (esta moneda no es más que una canasta de monedas; más información aquí) y está alentando a sus ciudadanos (que son unos cuantos) a invertir en metales preciosos.
2. La victoria del Partido Democrático en Japón pone en duda que sigan comprando Bonos del Tesoro americano.
3. La repatriación por parte de Hong Kong de las reservas en oro que tenián en Londres para ponerlas en sus propias bóvedas de seguridad. Esto pone en juego el liderazgo de Londres y NY como lugares de resguardo para el oro.
El salto del oro por sobre los $1000, pondría claramente a este metal en la primera plana de todos los diarios. Y esto desatará, al menos, una sensación de intranquilidad.
Pero hay un tema aún más dramático en el movimiento del oro (y también de la plata). Los commodities se mueven usualmente en conjunto. Pero para que vean la diferencia, esta semana el petróleo terminó -6,7%, los agrícolas en promedio un -7% y el oro un +3,94%. Esto debería interpretarse no como un aumento en la expectativa de inflación sino como un aumento en la desconfiaza en el papel moneda en general, en especial (quizá) en el dólar.
Trading.
Esta semana nuestra cartera con (QID) y (SKF) tuvo una leve mejoría con respecto al S&P. Me sorprendió la suba del viernes, aún cuando los datos de desempleo vinieron peor que lo esperado (para hacer justicia, hay que decir que esto fue un signo alcista). Por otro lado está distorsionado con el feriado de este lunes por Labor Day.
Recuerden lo que comenté la semana pasada. Desde acá, la postura bajista será ganadora. ¿Qué niveles creo que desatarían mayores bajas? Dow Jones por debajo de 9300, S&P500 por debajo de 1000 y Nasdaq Composite por debajo de 1980. Pueden también ver el Historial de Trading.
Video
Siguiendo la linea del artículo, les dejo un video hablando del oro.
Comentarista de la Semana.
A partir de esta semana, vamos a tener un Comentarista Invitado por semana. El primero será Nicolás Amato. Va a comentar el artículo en general y va a participar activamente en los Comentarios en la semana.
Nicolás, CFA, CAIA, Lic. en Economía cum laude de la Universidad de San Andrés y MBA de UCLA, es Co-Portfolio Manager de Dorchester Capital. Dorchester Capital es un Fondo de Fondos que administra en total $1,200 millones desde Los Angeles.
¡Éxitos!
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Hace aproximadamente unos tres meses que “vengo estando equivocado”. ¿Por qué las comillas? Porque esto es cierto sólo si alguien está pensando exclusivamente en el “cortísimo plazo”. Yo estoy intentando pensar en el “mediano-corto” plazo. Y las caídas en precios serán notables.
Mi timing ha sido decididamente malo. ¿Es eso estar equivocado? Parcialmente si. Pero hay algo que todos deben tener en claro: no nos dirigimos hacia máximos históricos; no estamos en un nuevo Bull Market. Quien crea que es una buena idea estar comprando para el “largo plazo”, puede estar tomando una de las peores decisiones de inversión de su vida.
Mr Market festejó los datos de empleo que se conocieron el viernes pasado. Pero, ¿quien quiere saber por qué bajó la tasa de desempleo en USA? La razón es muy simple y no indica ninguna mejoría, sino que la situación de hecho está empeorando.
Cuando se computa la tasa de desempleo, se toma en cuenta cuánta gente está buscando trabajo. Y lo que sucedió fue que 420,000 personas decidieron dejar de buscar trabajo porque creían que era inútil. Estas personas dejaron de formar parte de la fuerza laboral. De otro modo, no tendría sentido que la economía hubiera perdido puestos de trabajo y que la tasa de desempleo hubiera bajado.
Les recomiendo ver el video al final del artículo. Explica muy bien por qué el desempleo permanecerá alto por un tiempo.
Brevemente el problema más serio es que el número de desempleados de largo plazo, que son aquellos sin trabajo por más de 27 semanas, creció en 584,000 personas hasta llegar a 5 millones en el país. Esta gente dentro de poco dejará de cobrar su seguro de desempleo: esto achicará el consumo aún más y elevará las tasas de defaults en todo tipo de créditos. Se rompió la maquinaria del consumo americano, responsable del 70% del GDP!
Pueden hacer download del reporte de empleo haciendo click aquí.
Trading.
La euforia de la subida en precios que vimos desde comienzos de julio refleja síntomas de codicia, donde “nadie quiere perderse” esta gran alza en precios. Y como dije en el título, la euforia, marcada en parte por la lectura simplista de los números de empleo, es signo inequívoco de malos augurios.
¿Qué voy a hacer con las posiciones? Si venía mal con los bancos, esta semana fue simplemente pésima por la subida en los precios de los bancos. Lo que voy a hacer es reasingar la posición. En la apertura del lunes 10 de agosto, voy a vender la posición en oro (GLD) y con la mitad de lo producido por esa venta, compraré (QID). El resto, quedará en cash. Voy a actualizar el Historial de Trading durante el curso de la mañana de lunes, según los precios de apertura.
Hay signos de agotamiento en algunos papeles del Nasdaq. Tres acciones veo especialmente flojas: Intel(INTC), Microsoft(MSFT) y First Solar(FSLR).
El timing lo es todo. Y la subida en precios de las últimas 4 semanas se parece mucho al viaje que hizo el Nasdaq Composite desde 4000 hasta 5000.
No pretendo dar justo en la tecla con el techo. Si lo traté de hacer antes, creo que no fue una buena idea. Ya es mucho tener la fuerte presunción de que se está en zona de techo. Y ahí estamos.
¡Éxitos!
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Sería disparatadamente pretencioso de mi parte “resolver” en una página cómo debería ser la interrelación entre bonos, commodities e inflación en el contexto actual.
Se lee mucho acerca del tema pero poco queda con claridad. Haré mi intento de sintetizar de un modo inteligente. Como siempre, esto nos va a importar para tomar mejores decisiones y saber al menos qué cosas no hacer.
¿Quién creen ustedes que es el actor principal en esta “historieta” y que tendrá una enorme influencia en estas variables?
Adivinaron: Uncle Sam, el gobierno de los EEUU es quien tiene la mayor gravitación con respecto a estas variables.
1. ¿Hay inflación hoy en los EEUU?
No. Lejos de haberlo. La inflación minorista medida por el Consumer Price Index acumula una baja del 1,3% desde un año atrás, lo que marca la caída más pronunciada en los últimos 59 años.
Al menos en lo inmediato, la inflación no debería aparecer. ¿Por qué? Diferentes motivos: no aparece inflación en una economía moribunda como la estadounidense en la que diferentes comercios realizan ofertas para liquidar sus stocks y donde las fábricas trabajan sólo al 68,3% de su capacidad, el número más bajo desde que se comenzó a recolectar esta estadística en 1967. ¿Más? Con la tasa de desempleo llegando al 10%, ningún empleado piensa pedir ningún aumento: echar gente y bajar los sueldos parece lo más razonable.
2. ¿Por qué entonces existe la preocupación por la inflación?
Una de las pocas cosas que se saben a ciencia cierta en economía es que la inflación es un fenómeno monetario. Si hay más dinero dando vueltas, esto se traduce en inflación de precios. Pero atención: el problema no es la monstruosa cantidad de dinero que se le prestó a los bancos. Simplemente porque los bancos no prestaron a su vez ese dinero, no lo pusieron en circulación. Lo dejaron en las arcas de la misma Reserva Federal. Fue casi una creación contable: la Fed le prestó plata a muchos bancos, pero estos la dejaron en custodia en la misma Fed como “excess reserves”.
El problema central es que el gobierno de los EEUU debe una monstruosa cantidad de dinero y gasta más de lo que recauda. Para esto tiene tres salidas: gastar menos, subir impuestos (ambas prácticamente impensables en un contexto recesivo e inconvenientes desde el punto de vista político), o crear inflación. La pregunta parece no ser si lo hará, sino cuando. Este es un “viejo truco” usado por muchos políticos para licuar sus deudas. Y la tentación para el gobierno de los EEUU de licuar sus deudas, será cada vez mayor. Incluso es razonable pensar que el único modo que tendrá de repagar esa deuda o conseguir financiación adicional, será imprimiendo dólares: hello inflation!
3. ¿Commodities e inflación?
Hasta el momento, creo que toda la suba en los precios de los commodities ha sido meramente especulativa. Naturalmente puedo estar equivocado. Pero el problema es que si tengo razón, los precios de los commodities podrían caer abruptamente. Y no tengo ganas de que me pase eso. Mi radar me hace pensar que muchas manos han estado apostando al “reflation trade”, nombre canchero que se le da a apostar que habrá inflación y que por eso los commodities parecen un buen hedge. Creo que esto es un espejismo. Si así fuera, los TIPS deberían haber subido mucho más. En cualquier caso, this is it y no creo que los commodities tengan mucho espacio para seguir subiendo. Y mientras la inflación no aparece, algunos especuladores se pueden poner ansiosos y van a empezar a desarmar posiciones. El lunes pasado el petroleo tuvo una marcada caída… atención…
Trading.
Sigo pensando en mantener todas las posiciones, tanto en (GLD) como en (QID) y en (SKF). Sin embargo, quiero prestar atención extra al oro. Por primera vez me presenta alguna duda. Sin embargo, hasta el momento su precio sigue sostenido. Recuerden que la semana pasada agregué la sección Historial de Trading para que puedan seguir esto más de cerca. Pueden ver las posiciones con los precios de cierre del viernes pasdo.
Vuelvo a llamar la atención con respecto a los bancos: mirar lo que está pasando en el KBW Banking Index ($BKX.X).
Creo que si este índice opera por debajo de 35, se va a producir un importante sell-off en bancos que terminará afectando al mercado en su conjunto.
¿A qué nivel llegará el Dow Jones Industrial primero?
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