Antes que nada, agradezco mucho los comentarios y referencias que me han hecho llegar.

¿La noticia de la semana? Citigroup dice haber ganado dinero desde comienzos de año. Sumado a esto, se sabe que se flexibilizarán algunas normas contables que permitirán a los bancos no tener que contabilizar ciertas pérdidas de modo tan marcado.

En consecuencia, la semana pasada mostró una suba en los bancos del 32%. Incluso hoy lunes, esta suba se extiende con Citigroup (C) subiendo en estos momentos –sólo en el día de hoy– un 38%.

La gran pregunta: ¿hemos visto el piso? Y para responder esto, lo que quiero ver es cómo reacciona el mercado a noticias malas. ¿Por qué? Porque quiero tratar de inferir si los precios que vemos ahora reflejan el peor de los mundos. Y la semana pasada, tuvimos una muy importante:

Si a General Electric (GE) le bajan la calificación crediticia, uno esperaría que la acción baje ya que es una noticia decididamente mala. Sin embargo, esta semana, luego de que le bajaran la calificación, la acción subió con fuerza. ¿Por qué? Porque el mercado esperaba que le bajaran aún más la calificación. Estas “divergencias” son las que tenemos monitorear.

• Trades:

Con el esquema de la semana pasada, donde propuse comprar XLF en la apertura de cada día de la semana, quedamos comprados en 7,16.

En el petróleo, quedamos comprados en 29 en USO.

En el S&P500 quedamos comprados nuestra primera parte en 67,95. Completo la posición con el S&P500 superando 780.

Me parece una buena idea comprar Nasdaq. Eso lo haremos comprando QQQQ.

• Comentario final:

¿Podemos decir que los precios de ahora son interesantes para el largo plazo? Yo creo que si. La cuestión es definir el largo plazo. En algunos contextos, mi largo plazo es bastante corto. En la bolsa, es de entre tres y seis meses. ¿Por qué? Porque se que es prácticamente imposible pretender inferir cualquier cosa mucho más allá de eso. De algún modo es una humildad intelectual.

Diferente es si uno piensa en forestación, donde la naturaleza se encarga de hacer crecer los árboles o de un fondo de pólizas de seguros de vida, donde la gente inequívocamente se muere.

Se pueden hacer importantes diferencias ahora. Y después… y después se verá.

Posiciones antes de este Newsletter:

USO comprado a 29 último precio: 28,30 balance: -2,4%

XLF comprado a 7,16 último precio: 8,54 balance: +19,3%

25% de SPY comprado a 67,95 último precio: 77,20 balance: +13,6%

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

A pesar de que dejé abierta la posibilidad a una recuperación directa, sucedió lo venía previendo unas semanas atrás: el Dow Jones llegó a los 7500 puntos y los “perforó” con claridad, llegando el viernes pasado a los 7250 puntos.

¿Qué debemos pensar ahora? En algún momento pensé que de volver a estos niveles, el Dow Jones podría ir perfectamente a los 6400 puntos. Sin embargo, hoy le asigno una baja probabilidad a que esto suceda e incluso comienzo a pensar cada vez más que estamos muy cerca de un piso. ¿Piso definitivo de mercado? No lo se, pero tampoco es importante. Al menos debería ser un piso intermedio que pueda permitir una recuperación de varios meses y que en términos porcentuales ofrezca oportunidades de compra muy atractivas. ¿Qué estoy mirando?

Una vez más, los bancos. En su conjunto, han caído un 80% en los últimos dos años, lo que muestra que el proceso bajista se encuentra ya en una etapa muy avanzada. Si bien, hay bancos que tendrán como socio importante al estado (la nacionalización no es más que esto), es difícil creer que esto pase con todo el sistema financiero internacional. Con lo cual, todo indica que estos precios son probablemente oportunidades que se dan una vez en décadas. Un dato a destacar: si bien los índices de bancos han hecho nuevos mínimos la semana última, no todos los bancos han hecho nuevos mínimos. Esto marca que ya hay algunos bancos que a pesar de todo, “ya no bajan más”.

Otros elementos: el Nasdaq y algunos sectores de commodities como el del acero, están marcando señales que se describen como “divergentes”. Esto quiere decir, que no están siguiendo la tendencia general de otros índices más amplios. Puesto de otro modo, son sectores que han dejado de caer y que muy probablemente sean los que mejor reaccionen cuando se retome el camino alcista. Adicionalmente, el petróleo puede haber encontrado un piso de mucha importancia la semana pasada.

• Mercado:

Si bien el Dow Jones marcó un nuevo mínimo, el S&P500 no lo hizo y el Nasdaq se mantuvo bien lejos. Esta disparidad marca que la baja no es generalizada. El Dow Jones tiene entre sus componentes a Bank of America (BAC), Citigroup (C), General Electric (GE) y a General Motors (GM) que han representado una verdadera carga que han empujado al Dow Jones a estos mínimos.

• Trade de la semana:

Probablemente nada por el momento. Los más osados, tomar posición en bancos y sector acero. ¿Dos empresas del Nasdaq? Apple (AAPL) y Google (GOOG).

• Comentario final:

Lo que me impide pensar en una profundización de la caída o una aceleración de la misma es la situación general de muchos sectores. La baja parece perder fuerza y estar muy agotada. No he encontrado nada “al borde del abismo” y que parezca que puede caer fuertemente. Vender acá, parece muy mala idea. Tan mal como comprar en un techo.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

La semana pasada, el mercado provocó otra gran frustración para quienes alientan la posibilidad de que estemos cerca de encontrar un piso, o incluso para aquellos que consideran que lo peor ya pasó.

Nuevamente los bancos. El día miércoles, los bancos experimentaron una suba muy pronunciada –que fue en promedio del 13%. ¿El argumento? El llamado “Bad Bank” que crearía el gobierno, con el que compraría todos los activos “tóxicos” de los bancos comerciales. ¿Cómo se haría? ¿Qué obtendría el gobierno estadounidense como contrapartida? ¿Activos de qué banco compraría? Nadie sabe estas respuestas.

El gobierno parece seguir aferrado a la ilusión de una solución mágica para un problema que no tiene soluciones mágicas. Se hicieron préstamos que no debieran haberse hecho y el problema es la enorme cantidad de estos préstamos y sus volúmenes.

Luego de la suba del día miércoles, los bancos retrocedieron incluso por debajo del nivel en el que habían cerrado el martes: la ilusión duró unos pocos días.

• Mercado:

Dow Jones operando en estos momentos por debajo de los 8000 puntos. Prácticamente herido de muerte. Lo peor que encontramos en este índice es el comportamiento de General Electric (GE). En este momento está haciendo mínimos que no se veían desde el año 1996.

El Nasdaq se mantiene con firmeza hasta el momento. ¿Lo peor? Microsoft (MSFT) que tuvo un muy mal cierre la semana pasada (aunque ahora esté recuperando en gran medida).

Un disparador bajista puede ser el balance de Cisco Systems (CSCO) que llegará el miércoles después de hora.

• Trade de la semana:

Mantenemos la posición bajista en Nasdaq (sea short QQQQ o PUTs de QQQQ o short de futuro de Mini-Nasdaq)

• Comentario final:

Hasta el momento, el gobierno y la sociedad de los EEUU parecen no querer afrontar el problema de fondo: que han vivido durante décadas, más allá de sus posibilidades. Están preocupados en conseguir que los bancos vuelvan a prestar, solamente para que la gente vuelva a gastar. Buscan apagar el incendio con la misma nafta que lo generó.

La solución llegará cuando las tasas de interés terminen subiendo y hagan lo que no hacen hace décadas: ahorrar.

¡Éxitos!

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