La semana pasada, como vengo diciendo hace ya bastante tiempo, el mercado comenzó finalmente a retomar el camino de la baja. Y puntualmente el Dow Jones se encaminó decididamente hacia los 8000 puntos, frenando en 8150 luego de haber estado en 8100.

Creo que la baja está lista para acelerarse. Por eso creo que con comodidad veremos esta misma semana al Dow Jones por debajo de los 8000 puntos.

Pero bien. ¿Cuáles serán los detonantes a los que le voy a prestar máxima atención en los próximos días?

Esta semana comenzamos a tener anuncios de ganancias y de noticias económicas muy importantes para el actual contexto:

El martes, tenemos los balances de Intel (INTC) y Goldman Sachs (GS) así como el anuncio de la inflación mayorista y las ventas al por menor.

El miércoles, veremos la inflación minorista, los niveles de producción industrial y el nivel de utilización de las fábricas.

El jueves llegarán los balances de Google (GOOG), JP Morgan (JPM), IBM (IBM) y el viernes los de Citigroup (C), Bank of America (BAC) y General Electric (GE).

Me detengo en estos comentarios, porque por lo que viene sucediendo en el mercado, tengo personalmente fuertes presunciones de que los balances de los bancos no serán bien acogidos por el mercado.

¿Algo más? Le voy a prestar especial atención a los niveles de inflación (que más bien espero que indiquen una situación deflacionaria) y la nivel de utilización de las fábricas.

¿Por qué me importan estas variables? Porque creo que la inflación está lejos de aparecer y el hecho de que las fábricas estén en el nivel más bajo de utilización desde que se comenzó a seguir este dato en 1967. Les acompaño un gráfico para que vean que la situación en grave en serio.

Me interesa este gráfico porque muestra que será muy difícil tener presiones inflacionaria cuando las fábricas están trabajando al 68% de su capacidad. ¿Quién hará inversiones en infraestructura? ¿Qué operario pedirá mayores salarios? (Solo para hacer dos comentarios obvios)

• Trading.

Finalmente nuestras posiciones de (QID) y de (SKF) comenzaron a recuperar terreno con fuerza. Tengo la expectativa de que mejorarán marcadamente en esta semana que empieza. Con respecto a los commodities, se dio también mi comentario anterior: fuerte baja en todos tipo de commodities. Por eso sigo con temor por la posición de oro (GLD). Es por eso que voy a establecer un stop-loss en caso de que (GLD) caiga por debajo de 85. Es un stop que tiene “espacio”. Pero lo quiero marcar.

Como siempre, pueden ver el track record del Blog en Historial de Trading.

Mucha atención a lo que está pasando con S&P500 y Dow Jones. Están por debajo de las medias móviles de 50, 100 y 200 ruedas. Eso marca un contexto bajista. ¿Algo más? El índice de volatilidad (VIX) que marca el miedo del mercado, tuvo un importante salto en la última semana. Atención porque esta semana puede sorprender a muchos.

¡Éxitos!

La información en este blog pretende ser útil y precisa para sus lectores. Sin embargo notar que no hay garantía de que la información sea precisa o que pueda cambiar de un momento a otro. Por favor notar que las opiniones vertidas en estas notas no constituyen una recomendación de compra o venta de ningún título valor. Quienes escriben estas notas no asumen responsabilidad por potenciales pérdidas que puedan surgir a partir de la lectura de las mismas.

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Desde el 11 de junio, el mercado ha estado bajando. Esto puede haber pasado desapercibido para muchos, por la “sensación” de recuperación que se viene pretendiendo instalar a través de los medios internacionales desde hace algunos meses.

Pero, ¿qué pasó el jueves último? El mercado sufrió un duro golpe que va a obligar a repensar si la economía podrá recuperarse desde acá, como muchos anhelan.

¿Qué pasó con el desempleo? ¿Cuál fue la gran decepción? ¿Por qué los commodities están al borde de tener una importante caída en precios?

Si alguien cree que Guillermo Moreno es el único que retoca las estadísticas oficiales, se equivoca. Los Estados Unidos también lo hacen. Por eso la tasa de desempleo “quedó” en 9,5%, debajo del nivel psicológico del 10% (los medios se harían un festín con titulares como “Double digit Unemployment”, y hay interesados en evitar esto). Aún así, noten la velocidad a la que subió la tasa de desempleo en esta última recesión. Y no nos olvidemos de algo: a diferencia de otras recesiones, esta ha pegado muy duro en el consumidor y la recuperación -cuando llegue- será lenta.

Pero la gran decepción se dió porque la cantidad de puestos de trabajo que se perdieron, volvió a crecer. Esto es lo que se llama Nonfarm Payrolls. Así de desvanece la idea básica de que “seguimos mal pero no estamos empeorando”: los números de empleo han vuelto a empeorar.

Estamos muy próximos a vivir un “choque con la realidad”. ¿Inflación? ¿Dónde? Nadie sabe cuando vendrá (o incluso si es que vendrá). En consecuencia todas las operaciones especulativas que se hicieron apostando a que habría inflación, van a empezar a temblar. Y a la cabeza de este tembladeral, está el petróleo, aunque otros commodites como los agrícolas tampoco están exentos de sufrir pérdidas. Creo que se viene un mal momento para los commodities (al menos en el cortísimo plazo). Esto, en parte, porque todo el mundo le ha estado jugando a favor y no existen los trades fáciles. Reflation trade? What? Espejismos que venden los private bankers.

• Trading.

Como pocas veces estoy tan cómodo con la aseveración de que esta semana el Dow Jones tocará los 8000 puntos. Conceptualmente uno puede hacer todo tipo de análisis, estar en lo correcto, y encontrar que el mercado va para el lado opuesto al que “debería ir” según el análisis. Los gráficos nos permiten ver el timing. ¿Por qué? Porque quien sabe leer bien un gráfico, puede interpretar qué está sucediendo con el ánimo de los traders. Un gráfico sintetiza la confluencia de millones de voluntades con respecto a un activo. Y el gráfico de aquí abajo dice una palabra bien clarita: SELL!

Las medias móviles de 50 y 100 ruedas quedaron quebradas hacia la baja. Esto es como cortar la tendencia que se venía manifestando. ¿Algo más? Las Bandas de Bollinger que marcan dos desvíos estándar de precios, comienzan a apuntar hacia abajo. Warning!

¿Los bancos? Van a tener una semana muy brava, en especial Citigroup (C). Para agosto, el open interest en PUTs es 25 veces más grande que el open interest en CALLs. Mi amigo Federico S., lector corriente de este Newsletter/Blog/Hello/Whatever, me marcó que una parte importante puede ser por el cambio de acciones preferidas a acciones ordinarias en la que muchos quisieron asegurarse la ganancia que el canje ofrecía. Si efectivamente ejercen estos PUTs, habrá toneladas de acciones de Citigroup a la venta.

Seguimos manteniendo nuestras posiciones en (SKF), (GLD) y (QID). Todo me hace suponer que tanto (SKF) como (QID) serán grandes ganadores esta semana. Como siempre, pueden ver el track record del Blog en Historial de Trading.

¡Éxitos!

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Hay muchos indicios que indican que es altamente probable que esta semana se retome con cierta intensidad el camino bajista que viene dominando al mercado desde hace dos años.

Si vemos por sectores, los bancos mostraron una marcada debilidad. Pero no fueron sólo los bancos: muchos sectores de commodities, tuvieron también una mala performance arrastrando en consecuencia a mercados emergentes.

Pero además de todo esto, hay un factor verdaderamente importante que no estuve comentando. ¿Quienes son los que están vendiendo acciones abiertamente y que son gran indicador de que estamos en una zona de “techo” de mercado?

La respuesta es muy simple y contundente: las mismas empresas han estado vendiendo sus acciones a través de ofertas públicas primarias o secundarias. Pero lo interesante es que esto ha sido a niveles record. Y en la abrumadora mayoría de los casos, han sido emisiones secundarias (esto es, empresas que ya cotizan que decidieron vender más acciones) y no IPOs (ofertas públicas iniciales).

Obviamente está el componente de emisión de acciones del sector financiero, que diferencio en el gráfico de aquí abajo.

Como se puede ver, con la suba de los últimos meses, las empresas en todo el mundo decidieron salir a vender acciones a niveles que en términos de parámetros históricos, son record. Tengan presente que los datos de junio son hasta la semana pasada, con lo cual no sorprendería que al terminar junio, el monto de acciones emitido pueda alcanzar los niveles de mayo.

En un renglón: son las misma empresas las que aprovecharon esta suba de precios para salir a vender sus propias acciones. ¿Se necesita más información para inferir que esto es zona de techo? Lo importante es que históricamente, cada vez que se llegó a estos niveles de venta, el S&P500 retrocedió al menos un 7% en los siguientes tres meses.

Trading:

Lo más saliente de la semana pasada fue el quiebre en bancos de la linea de tendencia que se venía manteniendo hacía meses. Esto lo actualicé en los comentarios el día miércoles.

Estamos teniendo una fuerte baja en la apertura de hoy, y todo me hace pensar que se va a acelerar la caída. ¿Lobo estás? El índice de volatilidad, el VIX, se encuentra nuevamente en la zona de 32.

Por último, hay una sección nueva que es Historial de Trading. Tiene muchas de las sugerencias de un ávido lector de nuesta columna, Manuel C. B.

Ahí pueden encontrar los trades pasados y las posiciones actuales. Seguimos manteniendo (QID), (SKF) y (GLD). Los precios están con los cierres del viernes de la semana pasada.

¡Éxitos!

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En este artículo, me voy a concentrar en cuestiones bien prácticas que nos van a dar la pauta de cuando el mercado estará comenzando a “aflojar” o a mostrar una debilidad más marcada.

En la apertura de hoy, se está festejando que el índice de Confianza del Consumidor vino con un nivel de 54,9 que resultó ser mucho mejor que el nivel de 42,6 que se esperaba. ¿Qué quiere decir esto? Que luego de toda la artillería de engaños y desinformación que el gobierno y los bancos han estado vitoreando, se ha conseguido el objetivo de hacerle creer al consumidor que “la cosa está un poco mejor”. Ja! Por ahora…

Sin embargo, lo que nosotros querríamos ver es qué piensan los inversionistas “más pesados”, es decir, aquellos que tienen plata grande y que no se dejan engañar con espejitos de colores.

Y un modo de ver esto es fijarnos qué estuvo pasando y qué está pasando hoy en el mercado de bonos. ¿Qué pasa acá? Esto fue sin lugar a dudas lo más saliente de la semana pasada. Y no fue titular de ningún diario…

Los bonos tuvieron una baja muy pronunciada la semana pasada. Como es sabido, decir que los bonos bajan es idénticamente lo mismo que decir que las tasas que rinden estos bonos, han subido. Pero, ¿cuánto han subido las tasas que rinden los bonos (la TIR de los bonos)? Subieron hasta llegar a su máximo anterior… Veamos la tasa implícita de los bonos de 30 años:

El gráfico dice lo siguiente: los que tienen plata en serio, no se están comiendo ningún verso. Esto equivale a decir que el gobierno deberá pagar más caro por pedir plata prestada (una mezcla del hecho de que ya debe muchas toneladas de plata y que va a tener que emitir generando inflación).

Pero, ¿por qué es tan malo que suban las tasas? Muchos motivos. ¿Principal? Si al gobierno de USA le cuesta más caro conseguir plata, le va a costar más caro al resto de los mortales: individuos, empresas, deudores hipotecarios, etc. Y además, tasas más altas implica automáticamente que las acciones deben valer menos (valor presente de flujos futuros).

• Trading.

¿Qué disparadores mostrarían una debilidad más grande del mercado?

Tasa implícita del bono de 30 años (TYX) por encima de 4,40%.
Intel (INTC) por debajo de 15.
Bank of America (BAC) por debajo de 10,60.
Citigroup (C) por debajo de 3,60.
Apple (AAPL) por debajo de 120.
Walmart (WMT) por debajo de 46.
Índice de Volatilidad (VIX) por encima de 34.

Nuestro trade del oro (GLD) estuvo mejorando, pero los inversos del Nasdaq (QID) y de los Bancos (SKF), todavía están lejos de mejorar. Seguimos manteniendo. ¡Ánimo que en cualquier momento la farsa será desenmascarada!

Acuérdense de dejar comentarios y de votar el artículos (abajo a la derecha) si les gustó.

¡Éxitos!

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Lo que vengo intentando hacer hace ya varias semanas es que los lectores de este newsletter/blog/whatever no terminen siendo engañados por esta subida en precios de los últimos dos meses.

Vuelvo a decirlo: hay gente interesada en que compremos estos espejitos de colores y creamos que los graves problemas de fondo se solucionaron. Pero estamos muy lejos de eso y estamos viviendo un respiro en medio de una masacre global en precios de activos.

Uno de los tantos problemas de USA es que todo el mundo le debe a todo el mundo. ¿Por qué es esto un problema? Porque cuando alguien en la cadena de las deudas no puede pagar, pone en peligro al resto. Puntualmente, si los consumidores no pueden pagar sus hipotecas, eso impacta en que los bancos tampoco pueden pagar sus obligaciones.

¿Quién creen ustedes que está aumentando enormemente sus niveles de deuda para tratar a cualquier precio de seguir la fiesta y que está poniendo todo el sistema en riesgo?

Aunque sea difícil de creer, es la Reserva Federal misma la que está tratando de apagar el incendio con más nafta. Pero con miles de millones de litros de nafta. El gráfico es elocuente:

Yo pensaba que la misión de la Reserva Federal era preservar el valor del dólar. Ja!

Para los que vivimos en Argentina, lo que tarde o temprano tiene que suceder es lo que pasó en el 2001. Hubo destrucción del dinero. Se achicó dramáticamente el nivel de endeudamiento:

-Pedro, te debo $100 pero tengo nada más $20.
-Bueno. Dame esos $20 y listo.

Y Pedro se daba vuelta y hablaba con otro:

-Miguelito, yo te debía $100, pero tengo $25 nada más.
-Dame los $25 y terminemos con esta farsa.

Esto es el deleverage que tiene que darse y que todavía no se dio. Y se va a traducir tarde o temprano en que el gobierno le va a obligar a los bancos a perdonar a las familias una parte de sus deudas hipotecarias. A su vez, el gobierno podría forzar a quienes les prestaron plata a los bancos a que también les perdonen una parte (o quizá los obligue a ser socios, convirtiendo esa deuda en acciones, lo cual licuaría ferozmente a los bancos).

Es difícil precisar, pero situaciones análogas a estas, van a suceder de un modo u otro.

• Trading.

La semana pasada fue la más bajista desde que empezó la suba a principios de marzo. Hoy el mercado está recuperando con bastante solidez, pero también puede ser parte del proceso normal de descanso antes de continuar la baja.

Seguimos manteniendo las posiciones bajistas en bancos y en nasdaq y alcista en oro. Muchas veces escuchamos que la mejor defensa es el ataque. Aquí, la única defensa será el ataque. Todavía no encontré un buen trade para jugarle en contra a las tasas de interés más que ir short en futuros de bonos.

Tengo que ajustar el gráfico de la torta. Lo voy a tener de nuevo para la semana que viene. Perdón pero me atrasé con otras cosas.

¿Puede ser buena idea estar comprado en sectores relacionados a los commodities? Creo que puede ser. Pero no se. Lo que si se es que no quiero estar comprado en nada, con lo cual, me abstengo de estar long en acciones relacionadas con recursos naturales.

¡Éxitos!

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