Esta semana caerán los bancos
Publicado por Miguel Angel Boggiano en Análisis de Mercado, tags: C, HIG, JPM, PCS, PIGS, S, SPWRALas acciones de los principales bancos estadounidenses están preparadas para desarrollar una importance aceleración hacia la baja. En este post explico el porqué.
Europa sigue siendo un problema creciente. Portugal, el nuevo malvado de la Eurozona. ¿Quien sigue?
¿Por qué habrían de caer los bancos? Esa explicación la pueden encontrar prácticamente en cualquier revista/estudio/informe económico más o menos razonable. Incluso alguien (entre ellos yo), podría preguntarse por qué subieron tanto a niveles que nada tenían que ver con la realidad.
Pero la cuestión del por qué ahora, la da un simple argumento del tipo “gráfico-geométrico”. Luego de estar comprimiendo precios por mas de seis meses, el índice (XLF) rompió hacia la baja uno de sus últimos soportes. Podríamos pensar que han habido razones políticas como la investigación de la compra de Merrill Lynch por parte de Bank of America (BAC). Lo que importa es que no importa cual fue el motivo, sino que esto sucedió.
Una imagen vale más que mil palabras.
Como si esto fuera poco, el sector de los bancos es uno de los más laggers, es decir de los que menos ha subido cuando el mercado ha estado subiendo. Para poner un ejemplo, JP Morgan (JPM) hizo su máximo el 14 de octubre de 2009 cuando el S&P500 hizo su último máximo el 19 de enero de 2010.
No fue sólo el caso de (JPM) sino que el sector de bancos en general, no acompañó la suba, claro indicio de que algo estaba maquinándose allí.
Insisto. Hay decenas de argumentos: los bancos tienen títulos valuados a precios ficticios; las morosidades siguen en aumento; las tasas en algún momento subirán. Whatever. And… who cares… Lo importante es que los principales participantes del mercado están diciendo, a través de sus actos, que no quieren tener acciones de los bancos. Y entonces nosotros tampoco…
¿Posibles complicaciones adicionales? El detonante de la gran baja del jueves, fue el miedo reinstalado en Europa de que ciertos gobiernos puedan mantener sus cuentas fiscales en orden. Se sumó a la tropa otros de los PIGS. Esta vez fue Portugal.
Miren como ha crecido el costo de asegurarse ante un potencial default en Portugal-Italy-Greece-Spain.
Grecia y Portugal están en niveles que superan los precios de la crisis del año pasado. España está al borde. Next in line? Italia. Ci vediamo.
- Trading.
Se ejecutaron los Stop Loss’ en Sprint (S) y en GameStop (GME). Sigue muy bien nuestra posición en SunPower (SPWRA). Aún no se ejecutó nuestro ingreso en la posición de Citigroup (C).
¿Qué agregamos para esta semana?
Agregamos una venta corta en Hartford Financial (HIG) y en MetroPCS (PCS). Ambas al precio al que abran hoy lunes.
De continuar la tendencia bajista, algo que ahora parece prácticamente inevitable, estas posiciones y las otras short, serán cómodas ganadoras a ejecutarse en nuestros objetivos de Stop Gain.
Por último les dejo el gráfico con la evolución de la cartera teórica nuestra. Tuvimos otra semana positiva, recuperando terrendo ante el S&P500.
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¡Éxitos!
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Hola Miguel, esta semana aún no hubo comentarios, como ves lo q está pasando?
Pareciera q el posible rescate a grecia está haciendo subir mucho las bolsas y en usa suben mucho los bancos.
Las palabras de Bernanke pasaron desapercibidas porq el mercado está enfocado en europa?
Gracias!
Los bancos en la semana están neutros y siguiendo el XLF, están frente a la resistencia del nivel de 14. Hoy son los que más fortaleza relativa tienen…
Mucho ruido político y especulaciones de lo que se dirá mañana con respecto a Grecia.
Nada ha cambiado en cuanto a las perspectivas bajistas. El S/P500 sigue cómodo abajo de las EMA de 50 ruedas. Y tenes inevitables “dudas” antes de que la convicción bajista se profundice.
Muchos vaivenes… veremos…
Ojo con los bonos. Salió no muy bien la colocación de 10 años y caen los bonos del tesoro de usa en gral…
Miguel
Cada vez se toma mas conciencia que si a esta situacion economica se le quitan todas las subveciones economicas y faciliaddes otorgadas…entonces la leve recuperacion insunuada tiene patas cortas en USA.
Lo de Europa es muy grave (Grecia, España, Portugal, Irlanda), que podria terminar en un efecto domino sobre el continente, tengamos en cuanta que el Banco Europeo no tiene el poder de la FED y los gobiernos ligados al Euro deben cumplir con pautas fiscales…..entonces, ¿como se financia la crisis?
Creo que todo el mundo esta en un clasico “WAIT AND SEE” esperando ver la demorada ayuda a Grecia y cual es la solucion que el banco Eurpeo va a usar para casos similares. Tambien en USA es un “Wait and SEE”…se comienzan a ver sintomas de fatiga en la recuperacion del nivel de actividad y las perspectiavas en el mercado inmobiliario e hipotecario son bastante malas.
La quita de estimulos impositivos al sector inmobiliario tiene por objeto eliminar la demanda artificial que los bancos mantenian en el sector y en los titulos recientemente, ….para que los precios de las viviendas correspondan a la situacion real. Las ventas cayeron muy fuerte en diciembre y se esperan importantes bajas de precios en las viviendas…..hoy lei que las tasas de hipotecas han caido en las ultimas semanas bastante y atribuian esto a la muy baja demanda para viviendas.
En fin, todo es un “Wait and See” por ahora, esperando como se acomoda el sector inmobiliario por que los bancos tiene su suerte atada a ests sector….¿que opinas Miguel?
Saludos
Creo que hay consenso de que la recuperación que se vió hacia fines de 2009 tenia dos motivos:
1. Estimulo Fiscal.
2. Reposición de Inventarios.
La cuestión será ver qué pasa ahora que ambos efectos desaparecen.
Hoy estuve viendo nuevamente el Baltic Dry Index, que indica cantidad de actividad medida por transacciones martimas. Valia cerca de 5000 en noviembre y hoy esta en 2600. Esto no es menor…
En cualquier caso, la tendencia es bajista. Por el simple hecho de que estamos abajo de la media movil de 50 ruedas. Y con esa premisa, las fuerzas seguirán empujando hacia abajo hasta que estemos de nuevo por sobre esta media.
De las 530 empresas que componen el S&P500 y el Nasdaq 100, 419 se encontraban ayer debajo de la SMA de 50 ruedas. No hay que perder esto de vista….
En mi opinion, creo que hay que dejar de discutir cada uno de los temas que se ponen de moda y no perder de vista el contexto global. Lo de Europa no es serio, de hecho es un mal chiste. No es bueno para nadie jaquear la recuperacion economica de los ulitmos meses, más alla del ruido politico que esto requiera. Las autoridades europeas deberian articular un programa de asistencia sin mayores inconvenientes a cambio de austeridad fiscal y dejar que las economias sigan creciendo. Todavia hay muchisima liquidez y la inflacion en el G3 es muy baja. Sigo pensando que esta “crisis” abrió una oportunidad de compra pero creo que hay que ser extremadamente selectivos.
Pensando en lo que viene, una de las cosas que mas me preocupa es la inflacion en algunas economias emergentes (por donde empezo la recuperacion). Paradojicamente, no va a ser es el G3 quien lidere el reacomodamiento de tasas sino los EM. La clave para el G3 es capitalizar la fuerte demanda domestica que hay en Asia. Intresante, la semana pasada fui a una conferencia de un banco que presentaba sus nuevos forecast para el mundo. Al final hicieron una encuesta sobre cual seria el crecimiento mundial. El banco dijo 4.1%, el resultado de la encuesta fue 4.5%. Hay optimismo en el mundo, mas alla de estas ulitmas semanas. Creo que hay mucho para pensar, pero sigo siendo pro-ciclico y favoreciendo la exposicion global por sobre la local.
H
“Asistencia a cambio de austeridad fiscal”. Tiene sentido y parece razonable. Pero los costos políticos? Si hay algo que nos muestra la historia económica del siglo xx es que la disciplina fiscal es más la excepción que la regla.
En diciembre de 2008 hubo “riots” en Grecia por reformas menores. Te imaginas recortar gastos cuando más estímulo se necesita por estar en recesión?? Imaginate si USA o China hubiera tenido que tener disciplina fiscal y tratar al mismo tiempo pelear la recesion. La regla de política economica no parece ser la misma para todos…
Lo de Europa es político y creo que justamente por estos motivos podemos ver reaparecer las monedas pre-euro. Porque eso sería recuperar la politica monetaria propia, arma tipica de gobiernos indisciplinados (Argentina tiene una muy extensa experiencia).
Ahora te pregunto: Asia liderará el crecimiento del mundo? Si son export-led economies… no se… no parece tener mucho sentido… contame qué me estoy perdiendo…
Me parece que generar austeridad fiscal y que la economia crezca en Grecia es un contrasentido.
El banco Europeo tomara el rol del FMI y en estos casos la receta siempre es la misma, fuerte reduccion en el gasto publico y alza de impuestos lo que termina generando una mayor recesion.
Al mundo financiero solo le interesa que Grecia retome capacidad de pago para afrontar su deuda externa y por lo tanto lo UNICO importante es que su cash flows de cuentas externas aumente de tal manera que lw pwemita cumplir coln los compromisos contraidos.
La “ayuda” en estos casos siempre resulta un salvavidas de plomo puesto se la amenaza con no refinanciar deudas sino realiza los cambios propuestos….en este punto coincido con MIguel, en que esta situacion aumenta el riesgo en estos paises de abandonar su participacion en el Euro ya que los costos politicos pueden no ser aceptados…..entonces ¿quien pagaria los platos rotos?
No nos olvidemos que Europa ya esta en una recesion y esto aumentaria la recesion de manera dramatica en Grecia…….se podra hacer politicamente esto ?
Miguel, el deterioro de la cuenta corriente de Asia se explica por un menor resultado en la balanza comercial. Este tuvo dos componentes, menor actividad en el mundo y, principalmente, un crecimiento estructural de la demanda domestica. En China e India la demanda domestica crecio en 2009 13% y 6% respectivamente. Tomando los BRICs la demanda aumento 7.6% en 2009 a pesar de que en las economias industrializadas se contrajo 3.5%. Esta es la clave para el mundo, a pesar de la anemia de los consumidores americanos. Me pregunto, si en el momento mas agudo de la crsis, la demanda de Asia se mantuvo firme, cuanto podra crecer el mundo cuando se recupere (al menos un poco) la demanda de USA?
Saludos
No estoy muy empapado del tema. Pero tengo entendido que buena parte del crecimiento del GDP en BRICs está explicado por el aumento de la capacidad instalada. Puesto de otro modo, por demanda para hacer fábricas y no tanto por demanda de aquello que las fábricas producen… no hay algo de esto?
Miguel, respecto de Grecia, hace al menos 1 años que se viene hablando de este pais. Claro, mientras el mercado raleaba a nadie la importaba la composicion del gasto de Grecia. Alemania y Fracia son cada vez menos relevantes para el mundo y debe intentar mantener el bloque a cualquier precio. Alemania fue muy dura con sus contribuidores (y votantes) y la unica forma de explicarles ahora porque habria de ayudar a un pais tan “irresponsable” como Grecia, es pidiendole algo de austeridad fiscal. Esto no implica algo dramatico, pero si lohiciera es irrelevante que Grecia entre en recesion, es solo un porcentaje bajo del crecimiento de la region.
Este tema en particular revela que el equilibrio macroeconomico mundial sigue siendo debil y por ende necesitamos mayor diferenciacion entre los paises. Hay un nuevo asset class que son las economias avanzadas emergentes y estas hoy por hoy tienen una mejor macro detras que muchos paises indusitonalizados.
H
Es que me parece que Grecia en recesión podría llegar a signficar cesación de pagos, eventualmente…
Si bien se habla de Grecia hace rato, los CDSs se calentaron hacia fines del año pasado. Y en enero se movieron más. Y en febrero todavia mas. A donde voy? A que el “price action” es reciente. Y que no hay que perderlo de vista…
Solo tuvimos un par de días de “achiques” en los spreads de los CDS. No creo que signifique que el tema se ha superado…
El bloque del Euro tiene hoy en dia el PBI mas elevado del mundo y supera por a USA, estos dos bloques economicos concentran la gran demanda del mundo por tener muy altos ingresos per capita con respecto al restos de los bloques economicos.
En el dia de hoy, el se dieron a conocer las cifras del IV trimestre del PBI en Eurozona siendo negativo en un 2,6 % con respecto al III y apenas un 0,1 positivo contra el pauperrimo IV trimestre del 2008. Si a esto le sumamos la deteriorada situacion en USA en el cual hoy se anuncio que el stock inventarios industriales disminuyeron en diciembre tras aumentos consecutivos en meses anteriores de Oct – NOv. Me pregunto, ¿ alcanza el empuje de la economias emergentes avanzadas (BRIC) para empujar el nivel de actividad global? Es endogena ?
Por lo que vemos, no alcanza, por que Europa y USA no salen de su retraccion entonces la demanda global se estanca.
Los BRIC tienen con muy bajos ingersos per capita y dependiendo basicamente de sus exportaciones, no pueden contrarrestar la caida global aunque la demanda interna aumente en dichos paises.
Si bien hay sustitucion de bienes inferiores de consumo masivo en dichos paises los cuales podrian aumentar sustancialmente la demanda en ciertos productos.
JP Morgan, semanas atras redujo a neutral a la empresa Coca Coca por consumo de caida en China, Brasil y otros, pero KO presento en la semana un balance sorprendiendo por fuerte crecimiento en ventas 20 % en China, India y Brasil.
Me pregunto ¿Que informacion maneja el banco para errarle tan feo ? ..o los Bancos siempre nos mienten ?
No conozco los números de Coca Cola (KO). Pero todo indicaría que el mercado tomó bien el balance…
En cualquier caso, había quedado justo sobre su EMA de 200 ruedas y la tendencia en ese papel, hasta el momento, se mantiene alcista…
Creo que el mercado en gral está reticente a la baja. O quizá simplemente está corrigiendo “en zona” la caída que empezó el 22 de enero… no sería descabellado…
Miguel, el cuento de Coca Cola venia a referencia a lo mal informado que el JP Morgan estaba al bajarle semanas antes la calificacion a dicha empresa argumentando que la baja demanda en China y Brasil motivaban menores volumenes de venta.
Ocurrio todo lo contrario, fue en dichos paises en donde la demanda crecio fuertemente y le permitio a KO presentar un balance con una ganancia de 0,55 EPS el cual era inesperada. me pregunto ¿ huba mala intencion ?…..o la intencion de provocar una caida para comprar posiciones en KO.
En general, yo no creo en ningun informe que realizan los bancos, solo creo en las estadiscas oficiales y en lo que dicta mi saber. Los hechos me demustran que los bancos suelen vender mucha “carne podrida” y por tales circusntancias han tenido tremendo jucios en USA.
Cuty, no es la foto de las variables, es su dinamica. No son los datos del ulitmo trimeste de 2009, es la evolucion de los indicadores lideres. Mucho del comercio de Europa es intra-zona y las perspectivas economicas se estuvieron revisando hacia arrbia a pesar de que los números finales fueran negativos. Me sorprende que todavia haya dudas, despues de tantos años de crecimiento economico, sobre el impacto de las BRIC en el mundo. China se unió a la Organizacion Mundial del Comercio en 2001 y desde entonces cambió la configuracion economica mundial.
Otra vez, el equilibrio macro del mundo es delicado, pero un crecimeinto mundial superior al 4%, es más que aceptable sabiendo que venimos de la peor crisis financiera de la humanidad.
Más allá de lo que hagan los mercados (que en la práctica se aleja y se acerca a los fundamentals segun el sentiment), permitime un comentario.
Yo diría “sabiendo que ATRAVESAMOS la peor crisis financiera de la humanidad”. Decir que venimos, la supone pasada. Y si hay algo que sabemos es que ningun problema de fondo se ha solucionado… se han pospuesto en la esperanza (a mi juicio miope – o conveniente a los ojos de los políticos) de que el mundo vuelva a crecer y borre los problemas…
Yo no dudo de la enorme importancia de las BRIC desde este nuevo milenio, lo que pongo en duda es que el aumento en el consumo interno de estos pueda equipar la caida de consumo en los paises desarrollados.
Viendo las estadisticas Cuantitativas de produccion de la FED, que en definitiva son los indices de produccion mas importante para analizar, noto que aun hay sectores que estan muy lejos del nivel productivo de hace 2 o 3 años y que en general estamos en niveles productivos previos al año 2000.
Hay mucha capacidad ociosa, muchas plantas se han cerrado y esto ha sido parte del agresivo Cuting Cost en las empresas, con ewsto quiero decir que si no hay nuevas inversiones no hay fuerza en la dinamica.
Harriet, coincido que la dinamica en la tendencia es lo mas importante, pero pienso que esta dinamica en esta recuperacion incipiente no se sostiene con estas tasas de desempleo y si se le quitan los subsidios y estimulos a la economia. Agreguemos a esto que estamos con tasas nulas en federal funds.
Miguel, no creo que la crisis hay pasado, pero si creo que vimos los peor. Las seculas de la crisis van a durar por años porque el costo de evitar un esnceario de pánico habia que pagarlo a cualquier precio y dejar que algo de crecimiento y algo de inflacion disuelvan los costos. Esto indefectiblemente requiere diferenciacion de riesgos entre los paises, y este proceso puede que no sea ordenado. Estoy de acuerdo, ningun problema de fondo se ha solucionado lo que me hace ser mas pesimista en el mediano plazo (4-5 años). Ahora, una vez estabilizadas ciertas variables macro, todavia hay cambios estructurales dando vueltas que siguen motorizando el crecimiento.